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拆分三年，股价低迷，一场溢价99%的收购让这家牙科企业绝处逢生。
消息公布的瞬间，市场给出了最直白的反应——ZimVie（ZIMV）股价单日暴涨122%，从每股8.44美元跃升至18.76美元。这场突如其来的资本狂欢，源于私募股权公司ArchiMed宣布以每股19美元现金全资收购ZimVie，交易总额高达7.3亿美元（折合人民币约53亿元）。
这一价格较该股过去90天的交易均价溢价99%，几乎翻倍。对2022年才从骨科巨头捷迈邦美（Zimmer Biomet）拆分独立的ZimVie而言，这笔交易既是一次资本退出，更是一场战略救赎。
股价翻倍背后的资本逻辑
每股19美元现金——当ArchiMed抛出这个收购价，资本市场瞬间沸腾。这一价格不仅接近ZimVie股票市值的两倍，更为长期低迷的股东注入一剂强心针。截至上周五收盘，ZimVie股价仅为8.44美元，交易消息让股价飙升至18.76美元，单日涨幅创下122%的惊人纪录。
根据协议条款，这笔交易附带了一项关键权利：40天的“寻购期”，截止至今年8月29日。在此期间，ZimVie仍可主动寻求其他潜在买家提出更高报价。若无人竞争，交易将在年底前完成交割，届时ZimVie将从纳斯达克退市，成为ArchiMed旗下私有企业。
从巨头分拆到断臂求生
ZimVie的故事始于一场备受瞩目的拆分。2022年3月，全球骨科巨头捷迈邦美（Zimmer Biomet）将其脊柱和牙科业务剥离，成立独立上市公司ZimVie。新公司名字取自母公司“Zim”与法语中“生命”（Vie）的组合，承载着开拓全球牙科与脊柱市场的雄心。
拆分之初，ZimVie手握两大核心业务：脊柱产品线涵盖植入物、螺钉、板杆等手术器材；牙科业务则包括种植牙系统、生物材料移植物及数字扫描设备。公司拥有2600名员工，总部位于美国科罗拉多州威斯敏斯特。
独立之路却布满荆棘。2023年财报显示，ZimVie全年总营收9.095亿美元，同比下滑9.8%，净亏损高达6399万美元。其中脊柱业务成为最大拖累，销售额同比锐减9050万美元。
面对困局，管理层果断“断臂”：2023年12月，ZimVie以3.75亿美元将脊柱业务出售给私募基金H.I.G. Capital。今年4月交易完成后，ZimVie彻底转型为纯牙科企业。
EBITDA成估值关键锚点
在剥离脊柱业务后，聚焦牙科的ZimVie财务状况有所改善，但仍显脆弱。2025年第一季度财报显示，公司销售额1.12亿美元，较2024年同期下降5.2%。管理层预计2025全年收入将在4.45亿至4.6亿美元之间，意味着可能面临1%的下降或实现2%的增长。
真正吸引私募目光的是其盈利能力。2024年，ZimVie调整后的税息折旧及摊销前利润（EBITDA）达6000万美元，同比增长2.2%，利润率稳定在13.3%。这一指标成为估值核心——7.3亿美元的收购价对应其EBITDA的12.7倍，精准落在私募对中型医疗企业10-15倍的标准估值区间内。
ArchiMed管理合伙人André-Michel Ballester在声明中强调：“该公司拥有强大的基本面和令人信服的增长潜力”。私募看中的，正是其现金流生成能力与成本控制空间。
私募巨头的“医疗技术拼图”
ArchiMed此次出手，延续了其在医疗技术领域的一贯策略。2022年，该基金曾以11亿美元将新生儿护理设备商Natus Medical私有化，当时给出29%的溢价。收购后整合运营、提升效率，正是私募基金的专长所在。
对ArchiMed而言，ZimVie的核心吸引力在于其牙科数字化的战略布局。2024年，公司推出的Real Guide手术规划软件实现39%的增长，Implant Concierge解决方案增长14%。这些数字化工具正被越来越多牙科诊所采用，形成差异化竞争优势。
全球牙科种植市场预计将以6.9%的年复合增长率扩张，到2034年达到96亿美元规模。ZimVie聚焦高端种植与数字化解决方案，恰好占据市场增长最快赛道。
私有化后，公司可摆脱上市公司短期业绩压力，加大在“即刻种植”等高增长领域投入。美国即刻种植牙市场规模已达1.5亿美元，技术优势可显著缩短治疗时间与成本。
全口重建的蓝海机遇
在竞争白热化的牙科种植市场，ZimVie的数字化转型成为其最大亮点。其开发的数字工作流工具，显著提升了植体定位精度和手术效率。随着全球牙医日益依赖数字技术改善患者疗效，这一优势正转化为市场份额。
全口重建业务已成为增长新引擎，贡献公司总收入的8.5-9%。该技术通过有限植入体支持完整牙桥，大幅降低患者时间和费用。
集采落标后的战略撤退
在最具潜力的中国市场，ZimVie却遭遇滑铁卢。2023年3月，国家脊柱集采结果公布，ZimVie在第十一组椎间盘系统因“降幅不足成为唯一落标厂家”，拱手让出533个采购量。第十二组颈椎融合器系统中标名单中，同样不见其踪影。
类似剧情早在上演。2021年安徽脊柱集采中，相比报出最高降幅的同行，捷迈邦美（当时尚未拆分）仅中标8组产品中的3组。而在种植牙集采中，ZimVie旗下邦美品牌的钛合金系统报价超出限价，相当于主动弃标。
这些挫折直接导致战略撤退。2023年底，ZimVie宣布撤出中国脊柱市场，同时评估牙科业务在中国的发展态势。这一决定虽有无奈，却也使其避开最惨烈价格战。中国种植牙市场潜力巨大——全球78亿人口共缺失300亿颗牙，其中200亿颗适合种植，但目前仅有10%的人群负担得起。2021年全球实际种植量仅3200万颗，中国作为未来增长核心市场的位置依然稳固。
拆分潮与私募收购的交响
ZimVie的三年旅程，折射出医疗科技行业的深层变革。巨头拆分已成潮流：GE拆分医疗业务，强生剥离消费者健康部门，国内微创医疗接连分拆心脉医疗、心通医疗、微创机器人等子公司上市。拆分旨在释放业务价值，但ZimVie案例表明，独立生存能力才是终极考验。
与此同时，私募基金正成为中型医疗技术企业的关键资本力量。普华永道报告显示，2022年中国医疗健康行业并购交易362笔，总金额506亿元，其中专科医院和数字医疗成为资本热点。私募机构偏爱那些拥有可持续收入模型与稳固市场份额的企业。
ArchiMed收购ZimVie的模式，可能预示着一波新趋势：私募瞄准具备专业技术但面临上市压力的中型企业，通过私有化释放其长期价值。
对于ZimVie 而言，这场收购是终点也是起点 —— 告别上市阵痛，在私募加持下专注牙科数字化深耕。而对行业来说，这桩交易更像一面镜子：当拆分后的独立企业遭遇成长瓶颈，私募资本正以溢价收购的方式，重塑医疗科技领域的资源配置逻辑。
你觉得ZimVie 被私有化后，能否在牙科数字化赛道实现突破？或是你更看好其他医疗细分领域的资本机会？欢迎留言分享看法。
