A股器械企业现金流对比情况公布

据同花顺问财数据，截至2025年9月30日，A股医疗器械上市企业经营现金流量净额前10的企业分别为迈瑞医疗、鱼跃医疗、英科医疗、奕瑞科技、新产业、乐普医疗、安图生物、惠泰医疗、可孚医疗、欧普康视。前10名中，除了迈瑞、新产业、安图生物，其他企业的经营现金流都高于净利润，其中净利润现金含量占比最高的为奕瑞科技，为233.5%。

现金流是区分公司发展质量的关键试金石，具备健康现金流的医疗器械企业，拥有将技术和市场优势转化为自由现金流的长期能力。在目前医疗器械行业整体增长和利润承压的阶段，稳定现金流成为市场判断企业发展状况的重要参考。

招商证券统计，上半年医疗器械整体经营性净现金流同比降5.4%，二季度同比降 3.8%；应收及合同资产微增 0.6%，预收及合同负债略降0.8%。

2025Q2阶段，A股医疗器械上市公司整体收入下滑背景下，应收账款虽然绝对值基本持平，但占收入比例呈现上升趋势，导致经营性净现金流水平下降。2025H1行业整体经营性净现金流为145亿元，同比-5.4%。2025Q2整体经营性净现金流104亿元，同比-3.8%。

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短期阵痛与长期主义

国产器械逐步聚焦原创技术

医疗器械行业相对具有特殊性，兼具医疗、消费和科技的多重属性，具有强监管和长周期的特点，部分成长性业务需要持续高研发支出，直接消耗经营现金流。同时，应收账款管理、员工人数和薪酬、重大收并购等都会影响企业短期现金流情况。

如今年上半年迈瑞的经营性现金流净额同比下滑53.8%，其中经营活动现金流入下滑17.3%。今年前三季度迈瑞经营活动产生的现金流量净额为72.7亿，较上年度同期减少 34.32%。

真正导致迈瑞现金流净额大幅下滑是因为经营活动现金流出增长了 4.4%。迈瑞解释，经营活动现金流出增长主要原因，一是支付给职工以及为职工支付的现金增长了 11.6%，这主要是因为公司通常会在一季度发放去年的年终奖，而去年总员工人数和人均薪酬在增长；二是购买商品、接受劳务支付的现金增长了 3.5%，由于公司部分物料仍需要进口，为了保障供应链安全、降低关税风险，公司的短期应对措施便是加大这一类物料的战略储备。

迈瑞已于今年10月14日正式启动赴港上市进程。对于赴港上市与融资的关系，迈瑞称，迈瑞拥有健康的现金流和资金储备，融资绝不是港股IPO的核心目的。

A股市值排名第二的联影医疗，虽然经营现金流量净额仅排在53名，在问财统计的133家A股上市医疗器械企业中，利润现金含量占比行业排名为109，但前三季度的经营现金流已得到了明显改善。财报显示，前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.07亿元，同比增长107.1%，实现由负转正，这对于资本密集型的医疗器械领域来说实属不易。

但联影面临的现金流压力也同样明显。到2025年上半年末，联影经营活动现金流仅净流入不足5000万元。虽然三季报经营现金流改善至1.07亿元，但绝对水平仍偏低。

在问财统计的133家A股器械企业中，截至前三季度报告期，联影的应收账款排名第一，达到52.1亿，应收账款周转天数为145天。

但对于正在成长期或部分业务攻坚创新的器械公司来说，因巨额研发投入和业务拓展，经营现金流状况出现季度性波动属于正常现象。

如2025年前三季度联影的研发投入达到18.55亿元，仅次于迈瑞，同比增长13.48%，占营业收入比例达20.94%。经过多年持续投入，联影的超声板块已于日前正式发布相关产品，未来盈利能力值得期待。

目前，国产器械正从替代阶段转向“全球首创”梯队。创新器械上市速度加快，企业研发投入正转化为商业化成果。

心血管介入方面，“介入无植入”技术加速推进，如微创医疗 Firelimus 载药球囊、Firesorb 可降解支架、先健科技铁基可降解支架等；结构性心脏病方面，国产技术空白不断填补，如沛嘉医疗 TaurusNXT 干瓣、佰仁医疗 Renato 瓣中瓣；电生理方面，PFA技术国产进口成并跑态势，且获批数量上明显占优，如惠泰医疗“环形+线性”双导管方案、微电生理自研压力导管等。

国产器械企业逐渐走出替代阶段，开始向原创技术靠拢。正如迈瑞此前表示，研发不再是 “市场竞争” 为导向的模仿或跟随， 而是建立在 “客户需求”之上的自主创新，聚焦原创技术，掌握核心技术，摆脱同质化竞争。

中国物流与采购联合会医疗器械供应链分会最新数据显示，2025年中国医疗器械市场发展稳中有进。据不完全统计，全年市场规模预计将达到1.22万亿元。创新赛道表现尤为亮眼，成为驱动行业增长的核心动力。截至2025年10月底，已获批的创新医疗器械数量增至377个，全年有望再创新高。

国产器械正在做的不仅仅是技术破局，而是商业效率的集体释放，摆脱同质化竞争，走向新的增量博弈。