与前两次不同的是，此次北芯生命采用了科创板第五套上市标准，成为该标准重启后第二家上会企业。招股书显示，公司计划发行不超过9000万股，拟募集资金9.52亿元，投向产业化基地建设、研发项目及补充流动资金。

七年长跑，三度闯关

北芯生命的上市历程堪称一部跌宕起伏的“三幕剧”。公司成立于2015年，专注心血管介入医疗器械领域，主攻血流储备分数（FFR）测量系统及血管内超声（IVUS）诊断系统。

2021年，北芯生命首次向港交所递交上市申请，然而由于“商业化不及预期、营收增长缓慢”等原因，首次IPO在6个月后宣告失效。

转战内地资本市场成为新选择。2022年10月，北芯生命与中金公司签署科创板上市辅导协议。2023年3月，公司正式递交科创板招股书，计划募资12.74亿元。但此次尝试同样未能成功。

直至2025年3月31日，北芯生命更新科创板招股书，并于7月11日发布上会稿，终于迎来7月18日的上会审议机会。

资本裹挟，对赌倒计时

北芯生命的上市紧迫性源于一份高悬的对赌协议。成立至今，公司累计完成七轮融资，募资超10亿元。投资方阵容星光熠熠，包括红杉中国、启明创投、国投创合等知名机构。

资本狂欢背后暗藏严苛条款：根据协议，若2024年12月31日前未能成功上市，北芯生命需以年化12%的复利回购投资者股份，总成本可能超过10亿元。

虽然提交上市申请可暂时解除对赌条款，但若IPO失败，创始人宋亮将面临巨额回购压力。截至2024年末，公司合并报表累计未分配利润为-7.36亿元，存在大额未弥补亏损。

对赌协议如同“达摩克利斯之剑”，迫使北芯生命在IPO赛道上狂奔。资本方挥舞着年化12%的复利“小皮鞭”，公司若不能如期上市，10亿元回购压力足以让账本“失血休克”。

业务困局，盈利迷途

招股书勾勒出北芯生命的商业化困境。2020年至2024年，公司累计营收6.46亿元，亏损却高达10亿元。尽管2024年净亏损收窄至5373万元，但造血能力依然脆弱。

公司两大核心产品表现分化：

FFR系统销售收入持续下滑，从2022年的8058万元降至2024年的7745万元。该产品虽在2021年占据30.6%的国内市场份额，但面临乐普医疗等国产竞品加速入场的压力。

IVUS系统成为新增长点，2024年销售收入达2.17亿元，占比升至68.62%6。但集采政策如一把双刃剑：2023年纳入省际联盟集采后，销量翻3倍，单价却从6497元暴跌58.5%至2696元。

研发投入呈现令人担忧的趋势：2022-2024年研发费用分别为1.32亿元、1.31亿元和1.01亿元，研发费用率从154.95%降至35.65%。2024年销售费用（1.10亿元）甚至超过研发费用，形成“轻研发、重营销”的倒挂局面。

合规疑云，争议缠身

北芯生命的上市路上还散布着多颗合规“暗雷”。销售费用真实性首当其冲：2021-2023年，公司会议推广费占营收10.73%-27.07%，远超同行3.53%-8.81%的水平。

更令人疑虑的是，推广合作方“众智（北京）国际会议展览有限公司”2023年参保人数为0，此前也不超过4人。这一异常数据引发市场对其虚构费用或商业贿赂的质疑。

股权激励问题同样引发争议。2021-2024年，公司累计股权激励费用高达5.78亿元，同期亏损10亿元。2021年，实控人宋亮以每股1元认购股份，而同期机构增资价却高达1286.62元/股，差价悬殊引发代持嫌疑。

监管机构在问询环节已要求说明宋亮认购是否存在变相代持。此外，公司历次融资同股不同价现象频现，进一步加剧了合规风险。

科创板第五套，最后的希望？

此次北芯生命采用科创板第五套标准冲击上市，成为该标准重启后的第二家上会企业。这套标准允许未盈利企业上市，但要求“预计市值不低于40亿元”且“主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大”。

对北芯生命而言，技术优势是其核心筹码。公司拥有185项境内外授权专利，其中发明专利86项。核心产品FFR系统被国家药监局评价为“国际领先、国内首创”，IVUS系统则是中国首个自主创新60MHz高清高速国产产品。

市场前景同样提供想象空间。2023年中国经皮冠状动脉介入治疗手术量达163.6万例，预计2030年将增至430万例。冠状动脉功能学和影像学的渗透率提升，将直接推高核心产品的使用量。

但风险并未消散。公司在研产品存在较大不确定性——8个在研产品中5个处于早期阶段，预计2025年后才能获批，短期内难成收入支柱。

北芯生命的第三次IPO冲刺，无疑是一场与时间的赛跑，更是一场关于价值与风险的严苛评估。科创板第五套标准虽为未盈利的创新企业开启了一扇门，但其“高估值预期”与“硬核技术市场空间”的双重要求，对北芯生命而言是机遇更是挑战。后续进展，医疗器械创新网将持续关注。