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2025年5月29日，北京证券交易所官网显示，浙江海圣医疗器械股份有限公司（证券代码873794）的IPO申请正式获得受理。这是这家深耕麻醉医疗器械领域26年的企业第三次叩击资本市场的大门。
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资本路径的曲折转身
海圣医疗的上市之路堪称一波三折，尽显资本市场的风云变幻。早在2021年12月，公司便与中信证券签署上市辅导协议，剑指上交所主板。
然而，A股医疗器械上市审核环境日益严格，2024年成为了海圣医疗上市进程的重要转折点。当年9月18日，公司审时度势，选择先登陆新三板创新层（证券代码：873794），以此为资本运作铺路，在资本市场先站稳脚跟，为后续的进一步发展奠定基础。
仅仅一个多月后的10月28日，海圣医疗正式公告将IPO板块从上交所主板变更为北交所，成为首批响应“深改19条”政策红利的医疗企业，这一果断的决策背后，是公司对自身发展路径的清晰认知和对市场环境的敏锐判断。
事实上，海圣医疗的这一系列调整，正是医疗器械企业A股上市困境的一个缩影。
2025年前5个月，在严格的审核环境下，成功登陆A股的医疗器械相关企业仅有两家，而同期多家同业公司因技术纠纷、销售费用审查等问题不得不撤回材料，A股上市难度可见一斑。北交所凭借其对 "专精特新" 企业的包容性，成为了像海圣医疗这样的创新型中小企业更现实的选择。
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耗材龙头的硬实力
海圣医疗的成立要从2000年说起。当时的黄海生，凭借其8年的军医经历以及在多家医院的临床工作经验，敏锐地察觉到医疗器械领域，尤其是麻醉和监护医用耗材市场的巨大潜力。
于是，在2000年10月，绍兴市海天医用敷料有限公司正式成立，这便是海圣医疗的前身。
作为中国麻醉监护耗材领域的隐形冠军，海圣医疗已构建三大产品矩阵：
麻醉类：气管插管、麻醉呼吸回路等核心耗材
监护类：血氧饱和度传感器等生命体征监测设备
手术护理类：外科手术配套产品
其市场渗透力体现在覆盖全国超600家三甲医院及数千家医疗机构，产品更通过美国FDA（2项）和欧盟CE认证打入国际市场。支撑这一成绩的是53张医疗器械注册证（含11项三类证）和63项授权专利，使其稳居国内麻醉监护耗材市场份额前列。
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“千县红利”下的暗战
中国麻醉医疗器械市场正以惊人的速度扩容。据行业测算，2024年市场规模已达188.98亿元，其中麻醉机细分领域预计2025年将突破28.48亿元。这一增长背后是多重政策红利的叠加：
“千县工程”的基层需求爆发：国家卫健委要求到2025年，全国至少1000家县级医院需达到三级医院服务水平，基层医疗机构的设备升级潮正为麻醉机、监护耗材等产品创造百亿级增量空间；
国产替代强制令：2021年财政部与工信部联合发布的《政府采购进口产品审核指导标准》，将麻醉系统纳入137种强制采购国产设备目录，外资品牌垄断格局被直接打破；
全球市场外延：全球医疗器械规模预计2028年将达6379.6亿美元，中国企业的出海通道随FDA、CE认证普及逐步拓宽。
然而政策暖风之下，行业竞争已刺刀见红。麻醉机高端市场由三大巨头分食，迈瑞医疗以35.86%的市占率稳居首位，通用电气、德国德尔格紧随其后，三者合计垄断超70%市场份额。而在低值耗材领域（占2022年国内1184亿医疗器械市场的5%），海圣医疗正遭遇A股上市企业的全面挤压：
营收规模差距：维力医疗2023年仅麻醉类产品收入就达4.68亿元，而海圣医疗同年总营收仅3.04亿元；
技术储备落差：海圣医疗虽手握63项专利（含11项发明），但维力医疗专利总数达324项，三鑫医疗、健帆生物也分别拥有203项和373项；
渠道成本压力：带量采购政策逐步向低值耗材渗透，如江西、河北已试点气管插管等产品集采，中标价平均降幅达54%，企业利润空间遭大幅压缩。
更严峻的是，低值耗材的“防御壁垒”正在瓦解。传统观点认为，技术门槛低、品类分散的特性可保护中小企业避开巨头碾压。
但现实是迈瑞医疗通过麻醉机捆绑耗材销售抢占医院终端；鱼跃医疗借并购整合供应链；海外巨头柯惠医疗则以“设备捐赠+耗材绑定”模式渗透三甲医院。海圣医疗的存货账面价值三年增长38.6%至5770万元，侧面印证渠道库存压力加剧，若带量采购全面扩围，价格坍塌风险将直接冲击其52%的毛利率基本盘。
国产替代的悖论在此显现，政策虽打开市场大门，但头部企业的规模效应与资本优势，反而加速了中小厂商的洗牌。海圣医疗能否借北交所IPO募资破局，仍取决于其成本控制与技术突围的双重能力——这也是中国医疗制造“毛细血管”生存战的缩影。
