海外业务暴增150%，联影公布并购方向

日期:2022-11-08

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联影上市后首次业绩说明会，信息量颇大。

01、海外业务增长150%，突破口在哪儿？

11月2日，联影医疗发布投资者关系活动记录表，公布经营要点汇报和互动提问内容。

就在前不久，联影医疗发布了上市后的首份业绩报告。数据显示，2022年前三季度，联影实现营业收入58.59亿元，较上年同期增长25.55%。实现归母净利润8.99亿元，同比增长16.62%。

分类来看，2022年前三季度的设备收入同比增长20.91%。服务收入实现较快增长，增速达70.68%。服务占总收入比例由去年同期的6.8%提升至9.3%。据悉，行业内国际巨头的服务占收入的比重一般在40%-50%左右。长期看，随着公司装机数量提升，服务收入占比会提升。

分地区来看，2022年前三季度，联影海外业务同比增长近150%，收入占比由去年同期的6.3%提升至12.6%。联影指出，在采购大型设备，海外医疗机构首先对设备的性能指标要求比较高。其次对于新进品牌来说，用户对售后服务响应速度和质量要求很高。

据悉，海外已有产品注册方面，联影有32款产品，在东南亚地区的日本、韩国，西欧地区的意大利，非洲地区的南非、肯尼亚等国家获当地的产品注册证书。截至9月30日，已有39款产品CE认证，可以在超过60个国家销售。38款产品FDA拿证，在美国销售。

海外高端医院已取得一定突破。以美国市场为例，uEXPLORER 装机于UC Davis（大学）、BAMF Health（影像中心）；uPMR 790分别进驻了华盛顿大学和密歇根州立大学；SUNY Stony Brook和ARMIC，也引入3.0T大孔径磁共振成像系统uMR OMEGA。

费用控制方面，销售费用增长15.96%，研发费用增长18.23%，管理费用增长20.56%，同时三大费率同比下降，销售费用率下降1.23%、管理费用率下降0.19%，研发费用率下降0.92%。

毛利率由去年的50.75%下降至45.80%，主要由三方面因素所致：受国际经济形势影响，液氦及部分元器件采购成本有所上升；公司的海外市场仍处于快速扩张导入期；受疫情影响，部分区域中高端产品的场地准备、现场交付、安装调试等有所延迟。

02、现金充裕，重点关注上游机会

据联影披露，截止至2022年9月30日，公司总资产221.76亿，较去年同比增长114.02%，归属于上市公司股东的净资产167.03亿，较去年同比增长231.59%，主要系募集资金到账所致。

目前，联影在手现金较为充裕。未来是否会有投资并购方面的考量？

联影表示：对于并购，公司募投项目之一的高端医疗设备产业基金，是联影二期研发和生产建设项目，不是投资基金。后期将持续关注产业链纵向发展，特别是上游的机会，也将进一步关注具有技术含量的企业和对公司产业链发展有很重要意义的企业。从业务扩张角度看，具有业务增长潜力和有技术含量的公司，也将是联影潜在的并购目标。

产业链发展一直是许多医疗器械企业关注要点。去年9月，迈瑞医疗收购海肽生物及其下属子公司100%股权的交易完成交割，交易价款5.32亿欧元。后者为IVD核心原料供应商，收购海肽生物也有助于解决IVD上游原料供应“卡脖子”问题。

对于国内大型医疗设备厂商而言，核心零部件的“卡脖子”问题同样存在。据了解，截至目前，联影的球管、高压发生器等部分核心零部件仍需进口，但相关研发也在持续进行中。

联影称，高压发生器方面，目前中低端高压发生器已应用于公司XR和CT产品中，也完成了注册，量产的数量在持续提升。高端的高压发生器科研样机进展顺利；球管方面，目前高端球管的研发样管也通过了设计和验收，量产还需要一定的时间。

03、外资“国产化”，如何应对？

当前，国内医疗新基建的浪潮仍未停歇，近期贴息贷款政策引发市场强烈关注。现阶段，医疗新基建的总需求趋势和结构是否发生变化？

据联影医疗透露，根据公司目前摸排情况，全国范围内医院上报的相关贷款项目规模约在1500亿左右，这个数字还在变动，预计其中相当一部分比例与医疗影像设备相关。

整体来看，贴息贷款政策带动医疗设备采购需求的上升。

需求端，主要分为三种情况：一是此次政策出台前，本年度已经有了采购计划，但受疫情影响还未实际执行的医院，相关的采购需求将借力此次贴息贷款政策得到实施；二是部分医院、科研院所等终端用户综合评估自身的运营情况、未来的需求、潜在的经济效益等因素，将明年内有计划的项目，利用此次贴息政策，提前到今年内执行；三是部分医院、科研院所对高端和超高端设备的新增采购需求。

不过，联影也指出，贴息贷款政策一段时间内对业务有促进作用，但由于大型影像设备交付、安装以及验收周期长，政策拉动作用在短期内对公司的收入确认影响有限。

据了解，截至2021年底，联影医疗累计向市场推出80余款产品。产品线覆盖高端医学影像诊断产品和放射治疗产品。在高端医学影像及放射治疗产品领域，公司产品线的覆盖范围与GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致。

近年来，跨国医疗器械巨头纷纷加码国产化布局，对中国市场的重视程度越来越高。而外资企业境内生产的产品，在一定程度上也被定义为“国产”，市场竞争是否因此而出现新的变化？

联影谈到，国际友商的中国“国产化”策略对国内市场竞争存在一定影响。事实上，行业内国际友商在中国的供应链本土化很早就开始了，已有大量型号在中国生产，上述市场化的竞争已经持续存在了很长时间。这也反向促进了联影对自身要求的提升。

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